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　　来源：文轩财经

　　5月26日 ，海澜之家再次向港交所递交上市申请书
，这次，它能成功吗？

　　观察员丨林夏 审校丨王恒

　　5月26日 ，据港交所网站显示
，海澜之家集团股份有限公司再次提交上市申请书，拟赴港上市 ，独家保荐人为华泰国际。

　　去年11月，海澜之家第一次向港交所递表 。彼时
，这家中国男装龙头企业的目标很清晰：要做“A+H ”双上市公司，为海外扩张铺路 ，把“男人的衣柜
”开到全球去
。

　　然而
，等待了六个月之后，上市申请状态从“处理中”变成了“失效 ”。于是 ，这个5月
，海澜之家再次向港交所递交上市申请书 。

　　这次，海澜之家能成功上市吗？相比去年 ，今年这份更新的招股书
，有了哪些变与不变？我们不妨剖开来看
。

　　年收入超200亿

　　净利率下滑至10.1%

　　招股书显示，近三年来 ，海澜之家的营业收入一直稳定在200亿之上。

　　2023年至2025年
，海澜之家录得收入分别是207.54亿、201.62亿 、210.62亿 。

　　然而细分之下，这份年入超200亿的成绩单 ，却面临着净利率连年下滑的现状
。

　　2023-2025年，海澜之家分别录得净利润29.18亿
、21.89亿和21.32亿
，对应的净利率分别是14.1%、10.9% 、10.1%。

　　从营收构成看，主品牌“海澜之家”贡献了超七成营收 ，无疑是公司的营收担当 。2025年
，“海澜之家系列
”贡献收入147.84亿元，占公司总营收的70.2%
。

　　但从纵向来看 ，这一“营收担当”的业绩却呈逐年下滑态势。2023-2025年
，“海澜之家系列 ”的营收分别是161.99亿
、150.91亿、147.84亿 。

　　主营业务增长乏力，因此 ，海澜之家不得不寻找新的突破口。

　　2017年
，海澜之家创立新的女装品牌OVV，将业务扩展至马来西亚吉隆坡 ，并将吉隆坡作为海澜之家进军全球市场的战略跳板；2019年
，收购英氏，逐步形成了男装 、女装
、婴童装等多元化的品牌布局；2024年 ，持续布局运动领域，推出阿迪达斯FCC门店及城市奥莱
。

　　至此
，海澜之家的战略雄心也进一步显现，它开始不再满足于只做“男人的衣柜
” ，而是要做——“全家人的衣柜”。

　　从“男人的衣柜 ”到“全家人的衣柜
”

　　成效几何

　　在男装领域
，海澜之家是当之无愧的领头羊 。“男人的衣柜”“一年逛两次海澜之家 ”等广告语早已深入人心
。

　　招股书显示，在男装品牌方面 ，海澜之家已在中国保持长久的领先地位。2025年按收入计
，海澜之家的市场份额达5.4%，超过第二至第五大市场参与者的总和 。

　　从“男人的衣柜
”到“全家人的衣柜” ，海澜之家这条战略转型之路究竟走得如何？

　　同样以近三年来看
，除贡献超七成营收的“海澜之家系列 ”外，营收占比第二的是企业服装定制业务 ，近三年营收分别是22.81亿、22.24亿和27.11亿
，其营收占比分别是11% 、11%、12.9%
。

　　除此之外，英氏品牌
、国际运动合作品牌、城市奥莱等业务的占比在逐年提升。

　　值得一提的是 ，在“第二大营收支柱
”企业服装定制业务上，海澜之家在今年遇到了不小的挑战 。

　　今年2月
，一则违规处理公告显示，知名服饰企业海澜之家集团股份有限公司因在采购活动中违规 ，被暂停采购活动资格
。

　　公告显示
，海澜之家因“中标后无正当理由拒不签订合同”，违反了供应商管理相关规定。一同被处理的还包括公司的法定代表人周立宸 ，以及授权代表贡伟宇 。

　　除发力不同品牌外
，海外市场也是近年海澜之家重点发力的对象之一
。此番递表港交所，就是海澜之家“扎根东南亚 、辐射亚太
、着眼全球 ”国际化战略的落地。

　　目前 ，海澜之家已布局马来西亚、菲律宾 、越南
、新加坡、泰国 、印度尼西亚
、老挝、柬埔寨 、马尔代夫
、肯尼亚、澳大利亚及阿联酋等12个海外国家
，截至2025年12月31日，在海外拥有142家直营门店 ，2025年海外收入为人民币4.54亿元
，较2024年增长27.7% 。

　　评价海澜之家这条转型之路究竟走得如何，答案或许藏在招股书更隐秘的角落里。

　　据2025年11月海澜之家首次提交的招股书显示 ，根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计算
，海澜之家位列中国服装集团营收排名第四
。

　　然而到了2026年，在这份最新的招股书中：根据弗若斯特沙利文 ，于2025年
，海澜之家在中国服装集团营收排名第五。

　　再冲IPO

　　海澜之家这次能成功吗

　　2025年，就在海澜之家首次递表的前半个月 ，海澜之家被MSCI指数“除名”了 。

　　2025年11月6日
，国际指数编制公司MSCI公布了2025年11月份指数审核结果
。在最新的MSCI中国指数调整中，有26家中国公司被新纳入 ，同时20家被剔除——其中就包括海澜之家。

　　MSCI指数是全球投资经理的重要参考基准 。一家公司被纳入MSCI中国指数
，通常意味着它将吸引大量国际资金的关注和配置；反之，被剔除则可能影响其市场流动性与资本关注度
。

　　这对于正在寻求港股上市的海澜之家来说 ，显然不算利好。

　　如今
，时隔近半年，海澜之家再次递交上市申请 ，这次能成功吗？

　　首先，从有利条件看
，海澜之家财务指标远超港股主板上市门槛 。海澜之家A股市值约270亿元，折合超280亿港元 ，2025年营收210.62亿元
，折合约224亿港元，远超最低要求
。

　　其次 ，公司治理和信息披露体系相对成熟。作为A股已上市公司
，海澜之家已建立规范的治理结构和财务内控体系，这使其在港交所审核中具备天然优势 。港交所特别指出 ，A股公司审核时间可从40个工作日缩短至30个工作日
。

　　再次
，保荐人为华泰国际——具备丰富跨境上市经验的一线投行机构，能够提供专业的上市支持和监管沟通。

　　最后 ，公司现金储备充裕
，不存在财务危机驱动的上市压力，上市决策更多体现为战略主动选择而非被动“自救
” 。

　　不过 ，潜在阻力也同样存在。

　　一方面，海澜之家于2025年11月被MSCI中国指数除名
，这对国际机构投资者配置意愿可能产生一定的负面影响
。另一方面，港股市场对库存高企 、增长乏力的消费类公司估值普遍谨慎。此外 ，主品牌增长乏力和库存消化能力等基本面问题
，也可能在上市聆讯和投资者路演中被重点质询 。

　　关于海澜之家能否顺利冲击IPO，成为A+H双上市公司 ，文轩财经将持续关注
。