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　　来源：证券之星

　　主营白酒 、猪肉两大产业的顺鑫农业（000860.SZ）经营遭遇“滑铁卢 ”
，2025年营收
、归属净利润双降，其中归属净利润更是盈转亏。这背后 ，两大主业熄火 。

　　证券之星注意到
，白酒业务作为顺鑫农业的第一大支柱业务，2025年营收已较2021年近乎“腰斩
”
。受白酒深度调整周期叠加消费市场持续疲软影响 ，主力单品“白牛二”销量走弱
，“金标陈酿 ”同样表现不佳，高中低全价格带产品均增长乏力 ，渠道体系收缩；猪肉业务同样在行业周期中低迷。

　　进入2026年，顺鑫农业一季度业绩延续颓势
，现金流承压持续承压，同时近期下属公司因排污超标被罚 。多重负面叠加之下 ，顺鑫农业想要走出经营困境
，面临重重挑战
。

　　01．主力单品“白牛二”卖不动，“金标陈酿
”未扛大旗

　　根据国家统计局数据 ，2025年全国规模以上白酒企业白酒累计产量为354.9万千升
，同比下降12.1%，延续白酒产量下降趋势 ，且降幅较上一年度有所扩大。整体看
，白酒行业仍处于以深度调整与结构性转型为主旋律的关键阶段，行业整体供给向头部集中趋势明显 ，挤压式竞争加剧 。

　　行业内企业普遍面临市场预期偏弱、价格体系承压 、终端需求结构变化等多重挑战冲击
，顺鑫农业的白酒业务也并不好做
。2025年，顺鑫农业72.24%的收入来自白酒业务 ，该业务当期营业收入52.18亿元，同比减少25.89%；实现销量27.04万千升
，同比下降26.79%；生产量22.25万千升，同比下降41.25%。2021年 ，顺鑫农业白酒业务营收曾达到102.25亿元的巅峰
，短短五年时间营收规模近乎“腰斩” 。

　　顺鑫农业白酒产业的主要产品以“牛栏山 ”和“宁诚
”为代表，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头 ”
、“传统二锅头
”、“百年牛栏山” 、“珍品牛栏山 ”
、“陈酿牛栏山
”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。

　　“牛栏山 ”曾有着“光瓶酒之王
”之称 ，其中42度500ml牛栏山陈酿酒（白牛二）更是标志性单品
。2022年
，白酒“新国标”发布，规定白酒酿造工艺不允许使用非谷物来源的食用酒精和食品添加剂。新国标对白酒的重新定义 ，“白牛二 ”被归为调香白酒
，顺鑫农业的白酒销量步入下滑通道 。为应对这一变局，顺鑫农业于2022年5月推出42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（“金标陈酿”） ，并持续强化其市场营销
。从实际表现看
，“白牛二
”和“金标陈酿”销量均不佳。

　　2025年财报数据显示，传统主力单品“白牛二 ”全年销售量16.07万千升 ，同比下降32.8%；“金标陈酿
”销售量为2759.61千升，同比下降47.32% 。另外
，除了52度400ml百年牛栏山白酒去年销售量微增4.26%外，52度500ml牛栏山陈酿白酒、42度265ml牛栏山陈酿酒及36度400ml百年牛栏山酒的销售量分别下滑14.37% 、27.85%、32.29%
。

　　证券之星注意到 ，2025年
，顺鑫农业高
、中、低档白酒销售全面下滑：高档酒（经典二锅头 、百年牛栏山
、魁盛号系列，≥50元/500ml）实现营收7.61亿元 ，同比下降21.78%；中档酒（珍品、金标陈酿 、牛栏山一号系列
，≥10＜50元/500m）实现营收7.2亿元，同比下降34.26%；低档酒（陈酿
、传统二锅头 ，10元/500ml）营收约37.38亿元
，同比降幅24.84%，全价格带产品均失去增长动力。

　　顺鑫农业白酒销售主要采用经销模式 ，牛栏山酒厂在北京市场和外埠市场主要以区域大商模式开拓市场 。渠道方面
，顺鑫农业经销商数量从2024年末460家降至2025年的429家，一年净减少31家且无新增经销商补充
。分区域看 ，京内和京外经销商分别流失8个和23个，分别减少11.11%和5.93%。

　　分析指出
，牛栏山长期深耕低端下沉市场，低价标签固化了品牌形象 。同时“大商制
”使得产品价格高度透明 ，终端利润空间被严重压缩
，经销商销售积极性不断下降，渠道推力持续减弱 ，进一步加剧了产品动销难题
。

　　02．周期下行猪肉业务走弱
，下属企业排污超标被罚

　　顺鑫农业旗下还有种猪繁育、生猪养殖 、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包括“小店”牌种猪及商品猪
、“鹏程 ”牌生鲜及熟食制品。白酒业务陷入低迷的同时 ，顺鑫农业另一大主业猪肉业务也未能独善其身 。

　　2025年
，国内猪肉市场呈现供需两端深度调整的格局。根据国家统计局数据，全年猪肉产量5938万吨 ，同比增长4.1%；年末能繁母猪存栏量回落至3961万头
，同比下降2.9%，生猪供给过剩压力有所缓解
。从消费端看 ，市场有效需求仍显疲软，2025年居民家庭人均猪肉消费量同比下降5.4%
，行业整体仍处周期性调整阶段。

　　2025年，顺鑫农业猪肉业务实现营业收入18.08亿元 ，同比减少4.39%
，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为 15.91亿元、2.17亿元 。

　　两大核心业务双双收缩，直接导致公司整体业绩大幅下滑
。顺鑫农业2025年整体营收72.24亿元 ，同比下降20.84%。利润端表现更为惨烈：去年归属净利润-1.52亿元
，同比由盈转亏；扣非后净利润同比下降159.74%，为-1.47亿元 。

　　进入2026年 ，顺鑫农业经营未有好转
。今年一季度
，顺鑫农业实现营业收入24.11亿元，同比下降26%；归属净利润1.16亿元 ，同比下降59.01%。现金流层面同样承压
，2025年经营现金流净额-2.73亿元，今年Q1经营活动现金流净额为-3.72亿元 。

　　证券之星注意到 ，经营持续承压下，顺鑫农业分公司又曝出合规问题
。顺鑫农业6月11日公告称
，分公司北京顺鑫农业股份有限公司鹏程食品分公司（以下简称“鹏程食品 ”）收到北京市顺义区生态环境局下发的《行政处罚决定书》。

　　2026年4月9日，顺义区生态环境局对鹏程食品现场检查发现 ，鹏程食品污水治理设施加药泵于2026年2月27日出现故障
，当日维修完毕，自测总磷合格后继续排放废水 。经剔除无效监测数据后核算 ，该单位当日污水总排口总磷有效日均值达9.43mg/L
，超出排污许可证规定的8.0mg/L排放限值，超许可排放浓度倍数0.178倍 ，当日非停排时段累计排放废水562.5吨
。处罚依据《排污许可管理条例》第三十四条第一项
，鹏程食品被处以25万元罚款。

　　顺鑫农业表示，已要求鹏程食品积极配合整改 ，全面排查污水治理设施
，强化日常巡检及运维管理 。该事项不会对公司经营业绩产生重大不利影响，不影响公司持续经营。（本文首发证券之星 ，作者|刘凤茹）